Renminbi Two - Directional Fluctuation

Tout porte à croire que l 'histoire de l' appréciation unilatérale du renminbi est terminée.À la fin du mois de mars, le renminbi s' était déprécié de 2,7% par rapport au dollar des États - Unis, ce qui le ramenait pour l 'essentiel au niveau du trimestre de janvier 2013.Les fluctuations du renminbi se sont également considérablement accrues: le 25 février et le 17 mars, le renminbi a chuté de près de 0,5%, le 24 mars.AugmentationPrès de 0,6%.

Le marché est plus important que l 'affaiblissement prévu de l' appréciation unilatérale du yuan par rapport à la forte dépréciation progressive qui a entraîné une explosion massive de l 'Arsenal des spéculateurs à court terme, car cela créerait une forte polarisation sur le marché des changes, qui se caractérise par des distorsions à long terme, et faciliterait à moyen et à long terme l' expansion et l 'amélioration structurelle de notre marché des changes.

Avant février 2014, en raison de la stabilité attendue de l 'appréciation du renminbi, les décisions de change des entreprises exportatrices sont simples: si des recettes en devises sont disponibles pendant l' exercice en cours, les devises sont converties immédiatement et les devises à long terme sont choisies si des recettes en devises sont disponibles à l 'avenir.Bien que le renminbi ait également connu des dévaluations plus importantes et plus graduelles, comme le dollar des États - Unis par rapport au renminbi, dont le taux de change actuel est proche de 6,39 entre mai et juillet 2012, et que les prix à terme du dollar des États - Unis par rapport au renminbi passent de 6,33 à environ 6,50 sur une période d 'un an, le taux de change actuel du renminbi a légèrement augmenté de 1% tout au long de 2012, ce qui a encore renforcé l' idée selon laquelle les gains de change anticipés par les entreprises ont augmenté la pression du dollar.Les fortes fluctuations du renminbi depuis le début de l 'année ont réduit les gains de change à long terme et les entreprises exportatrices ont tendance à faire preuve de prudence en ce qui concerne l' opportunité des opérations de change, réduisant ainsi directement la pression intérieure sur le dollar des États - Unis.

Les ventes à terme sont un puissant outil de fixation des coûts pour les entreprises importatrices, mais dans le contexte plus large de l 'appréciation unilatérale attendue des marchés dominants, les entreprises qui auront besoin d' importations à l 'avenir sont très désireuses de conclure des contrats de vente à terme, et les entreprises qui ont besoin de devises à l' heure actuelle font tout leur possible pour retarder l 'achat de ces contrats afin de générer des gains d' appréciation du yuan.Par exemple, une fois le dollar des États - Unis offshore converti sur le marché intérieur, les entreprises qui ont une capacité de financement offshore concluent des contrats de vente à terme afin de réduire les incertitudes quant au remboursement futur des prêts (c 'est - à - dire de renoncer à l' arbitrage).En revanche, les entreprises importatrices effectuent souvent des paiements extérieurs en dollars des États - Unis lorsqu 'elles ne sont pas en mesure de différer les paiements, et elles concluent des contrats de vente à terme qui fixent le coût des remboursements futurs.Ces opérations sont rentables dans la mesure où le dollar des États - Unis subit une augmentation à long terme par rapport au dollar des États - Unis et où la somme des taux d 'intérêt sur les prêts libellés en dollars des États - Unis est inférieure au taux d' intérêt sur les dépôts en renminbi, à un moment où La fonction de couverture des entreprises importatrices a cessé d 'exister et est devenue un outil spéculatif destiné à bloquer les bénéfices de l' arbitrage.

　　MarchéEn fait, la spéculation n 'est pas négligeable, car si les entreprises concluent des contrats de change à terme après avoir emprunté le dollar des États - Unis pour fixer le coût du Service de la dette, un grand nombre d' achats à terme en dollars des États - Unis entraîneront naturellement une hausse à long terme du dollar des États - Unis jusqu 'à ce que l' écart entre les dépôts libellés en renminbi et les prêts libellés en dollars soit complètement éliminé, ce qui n 'est pas rentable et l' arbitrage cessera naturellement.Toutefois, d 'ici à février 2014, en prévision d' une forte appréciation unilatérale du renminbi, un grand nombre d 'entreprises choisissent de conserver l' espace de risque de change (c 'est - à - dire de ne pas renoncer à l' arbitrage) lorsqu 'elles financent le dollar des États - Unis, Et si le renminbi s' est effectivement apprécié pendant la durée du prêt, les spéculateurs obtiennent un taux d' appréciation supplémentaire en même temps que les marges d 'intérêt.Cette aventure a aggravé le déséquilibre entre les taux de change intérieurs à long terme et les taux d 'achat à long terme, en mettant l' accent sur le maintien d 'un excédent important à long terme.

Les banques commerciales (zones franches) ont généralement besoin d 'une plateforme sur le marché immédiat pour éliminer les risques de change à long terme, ce qui a pour effet direct d' accroître la pression sur les ventes en dollars des États - Unis sur les marchés immédiats, de renforcer les prévisions d 'appréciation du renminbi et, Partant, d' inciter les entreprises à s' engager davantage dans la recherche d 'un compromis sans contrepartie.Ce cercle vicieux d 'auto - amplification a complètement dissocié la pression d' appréciation du renminbi de la compétitivité internationale réelle du secteur du commerce extérieur.

L 'appréciation unilatérale devrait rompre, d' une part, en réduisant l 'enthousiasme des entreprises exportatrices vis - à - vis des devises à long terme et, d' autre part, en renversant la demande des entreprises importatrices de devises à long terme et en réduisant directement la dépression du dollar sur le marché; et, d 'autre part, en décourageant les fonds spéculatifs de recourir facilement à des arbitrages sans contrepartie, en favorisant les variations des taux de change à long terme pour équilibrer les marges d' intérêt intérieures et extérieures et en créant des mécanismes de spéculation spontanés sur le marché.

En raison deRenminbiL 'appréciation unilatérale a une longue histoire et notre balance des paiements devrait se poursuivre sur une longue période, et le marché actuel continue de s' attendre à une forte appréciation à moyen et long terme du yuan.Par conséquent, pour lutter efficacement contre la spéculation sur le marché, une seule vague de dévaluations est loin d 'être suffisante, et seule une forte instabilité bidirectionnelle, qui rapproche le renminbi de l' équilibre des prix dans les fluctuations hautes fréquences, peut permettre aux entreprises et aux institutions financières d 'abandonner le pari des prix à l' avenir et, partant, d 'éliminer progressivement la spéculation sur les marchés à terme et de revenir à la fonction de couverture.