Dong Shaopeng: The Four New Malentendu On The Registration Of Stock Distribution

Les 190 initiatives de réforme recensées à la 18e et à la 18e séances plénières et à la 4ème séances plénières du Comité central chargé de l 'approfondissement du processus de réforme, dont le nouveau système d' enregistrement, feront l 'objet d' un plan d 'exécution.

Selon l 'auteur, en premier lieu, « le début de la réforme du système d' enregistrement » ne signifie pas « l 'achèvement de la réforme du système d' enregistrement ».

L 'appel lancé par le Premier Ministre Lee Keqiang dans son rapport sur l' activité du Gouvernement en faveur d 'une « Réforme du système d' enregistrement des émissions d 'actions » signifie que les préparatifs sont suffisamment avancés pour que la réforme soit officiellement mise en œuvre.

Lors de la Conférence nationale sur la réglementation des marchés à terme des valeurs, qui s' est tenue le 15 janvier 2015, la voie et le calendrier de la réforme de l 'enregistrement des émissions d' actions ont également été définis à titre préliminaire.

Toutefois, le démarrage de la réforme du système d 'enregistrement ne signifie pas que tous les problèmes sont résolus en un seul instant, mais qu' il s' agit d 'un pas en avant.

Après le lancement de la réforme, il y aura aussi des problèmes imprévus qui exigeront des mécanismes de rectification, des améliorations du système, des dispositions supplémentaires, etc.

Pour cela, les acteurs du marché doivent être suffisamment préparés sur le plan psychologique et stratégique.

La réforme du système d 'enregistrement est dominée par le secteur de la régulation des valeurs mobilières et vise essentiellement à modifier la structure des pouvoirs du secteur; toutefois, il ne suffit pas que la Commission et la bourse coopèrent, mais il faut une participation et une synergie multisectorielles.

Les sociétés cotées en bourse, outre qu 'elles obtiennent des billets d' entrée en bourse, interviennent quotidiennement dans l 'administration du commerce, de l' impôt, des finances, de la terre, de l 'industrie et de la protection de l' environnement, ainsi que dans l 'administration du Conseil d' État, des douanes, de la santé, etc.

L 'adhésion à la notion de réglementation axée sur la divulgation de l' information, qui consiste à « rationaliser les relations entre le marché et l 'État », se traduit non seulement par les relations entre les sociétés cotées en bourse et le Conseil de supervision, mais aussi par les relations entre les sociétés cotées en bourse et Toutes les fonctions administratives.

C 'est pourquoi l' auteur estime que la réforme du système d 'enregistrement ne peut être menée à bien que si le Conseil de supervision délègue l' autorité d 'audit à la bourse profonde de Shanghai, mais qu' elle requiert la coopération et l 'appui de l' ensemble du système administratif.

Dans le même temps, pour que les émetteurs, les mandataires, les comptables, les avocats, les organes d 'évaluation puissent jouer pleinement leur rôle et décider de leur propre initiative, sur la base du respect de la loi, de l' ampleur et du prix de l 'émission, il faut un processus graduel d' adaptation qui ne peut pas être « parfait » du jour au lendemain.

Xiao Gang a déclaré que « l 'ingéniosité du système d' enregistrement réside dans sa capacité à résoudre les problèmes posés par l 'asymétrie de l' information entre l 'émetteur et l' investisseur, à réglementer les limites des responsabilités des autorités de réglementation, à éviter toute intervention excessive des autorités de réglementation, à ne plus « endosser » l 'émetteur, mais à se concentrer davantage sur les performances passées de l' entreprise et les perspectives de développement futur, qui sont laissées à l 'appréciation et au choix des investisseurs, à la concurrence du nombre et des prix des Parties au marché, ce qui détermine l' affectation des ressources ».

Il voulait dire que les acheteurs et les vendeurs jouaient de leur propre chef sur la base d 'un signal d' offre et de demande authentique, ce qui créait un prix d 'achat et de vente, et que les régulateurs ne jouaient que le rôle de gardiens de l' équité et de la justice et de gardiens de l 'ordre.

La divulgation de l 'information exige que les émetteurs, les dépositaires, les comptables, les avocats, les organismes d' évaluation, etc., présentent effectivement l 'information, faute de quoi elle est sanctionnée par l' état de droit, l 'administration et le marché.

Une fois le système d 'enregistrement mis en place, la bourse vérifie non seulement les entreprises cotées en bourse, mais aussi la Commission de supervision et de contrôle, qui est le dernier gardien de porte.

Dans ces conditions, une « vague de foisonnement » à grande échelle n 'aurait pas pu se produire.

Quatrièmement, avec l 'introduction du système d' enregistrement, la vérification des entreprises cotées en bourse ne se relâchera pas et sera plus rigoureuse.

Dans le projet de programme de mise en œuvre du système d 'enregistrement, les procédures d' audit à suivre par une bourse sont précisées, c 'est - à - dire l' examen de l 'adéquation des documents fournis par l' émetteur et de la conformité de l 'intermédiaire avec la loi, conformément aux prescriptions relatives à la publication et à la divulgation d' informations en bourse.

L 'amélioration de la qualité de l' information communiquée par les entreprises cotées en bourse peut être facilitée par le renforcement des obligations juridiques imposées aux personnes chargées de la certification, aux comptables, aux organismes d 'évaluation, etc.

Dans le même temps, la Commission conserve le pouvoir d 'inspecter par sondage les documents de l' émetteur et de dissuader les contrevenants d 'enfreindre la loi.

Conformément au projet de loi révisé sur les valeurs mobilières, les critères de rentabilité pour les entreprises cotées en bourse seront supprimés.

Xiao Gang a indiqué que ce changement ne rendrait pas le Service des déchets en bourse.

Cela signifie que les règles de divulgation de l 'information seront plus rigoureuses, qu' elles seront probablement plus « lourdes » et qu 'elles dissuaderont certaines entreprises de coter en bourse.

Il n 'y a donc aucune raison de penser que le système d' enregistrement est un système d 'inscription, facile de coter en bourse.

L 'auteur prévoit

Les amendements ont été examinés et adoptés en troisième instance, vers le mois d 'octobre, date à laquelle le système d' enregistrement a été mis en place.

Dans l 'intervalle, le renforcement de la responsabilité fonctionnelle de l' émetteur et de l 'intermédiaire concerné se fera de manière intensive et les deux bourses intensifieront leurs préparatifs.

Le Président Xiao Gang a précisé qu 'au moment de l' enregistrement, les entreprises cotées en attente de jugement continuaient de suivre les règles du système d 'agrément et d' assurer une pition sans heurt.

Nous espérons que la réforme du système d 'enregistrement des actions permettra de clarifier la frontière entre l' administration publique et les acteurs du marché conformément à la loi, de permettre aux marchés de jouer un rôle véritablement décisif et d 'améliorer les mécanismes de formation des prix, et ainsi de mettre en place une base institutionnelle solide pour Le développement à long terme et sain des bourses chinoises.