魯政委員会：輸出目標の為替レートを達成するにはいくら切り下げる必要がありますか？

＜p＞今年の第一四半期に、わが国の対外貿易は20年来まれな輸出のマイナス成長が現れました。5月、商務部は「中国対外貿易情勢報告」を発表した。5月15日、国務院弁公庁は「対外貿易の安定成長を支持する若干の意見」を公布し、「政策保障の強化」の中で言及した第一条は「人民元の為替レートの双方向変動の弾力性を強化する」ことである。＜/p＞
＜p＞データによると、2010年からわが国の対外貿易の成長速度は大幅に減速し続けている。筆者はこれまでの複数の記事のデータ分析において、人民元の対ドルレートは、人民元の有効為替レートが輸出入に与える影響がより大きいと述べており、現在の世界経済の回復を背景に、有効為替レートの過大評価がわが国の対外貿易の発展を制約している。＜/p＞
＜p＞したがって、本論文では、年間輸出の伸び率が7.5%に達するという目標を与えられた場合、人民元の有効為替レートはどれぐらいの幅で調整されるべきかを試算し、より直感的で明確な政策提案の観点から、さらに有効為替レートの調整幅から人民元のドル二国間の為替レートに対する調整の必要な幅を導き出すことができます。＜/p＞
＜p＞本論文では、人民元の対ドル二国間為替レートの調整幅を2つのステップに分けて導出します。第一歩は、所与の輸出増速目標の下で、人民元の名義有効為替レートは同期にどの程度であるべきですか？第二ステップは、上記の輸出目標と一致する名義有効為替レートに基づいて、人民元の対ドル二国間為替レートの調整幅を導出します。＜/p＞
＜p＞本論文は1994年1月から2014年4月までの月間周波数データを採用する。第二部分では有効為替レートから双辺為替レートを導出する際に幾何学的成長率を用いる必要があるので、モデルの前後計算の一致を保証するために、本論文で使用した同時期の成長率はいずれも幾何学的成長率、すなわち絶対量対数を取った後の差レベルである。＜/p＞
＜p＞＜strong＞人民元名＜a ref=“//www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp”有効為替レート＜a＞どれぐらい調整するべきですか＜strong＞＜p＞
＜p＞輸出は価格と外需の共通の影響を受けて、価格は有効為替レートの強弱であり、製品の世界市場での相対競争力を反映しています。有効為替レートが弱いと輸出価格競争力が強いです。外需は中国の主要貿易相手の経済状況によって決められています。即ち、海外経済状況が良いので、国際的な輸入需要が多くなります。＜/p＞
＜p＞上記の論理関係により、私は輸出同期比の増加速度を変数、人民元名義の有効為替レートの前年比の変化率及び貿易パートナーの経済状況の代理指標OECDリード指数（OECD加盟国と6つの主要非成員国を含む、中国の主要輸出市場の経済成長見通しの先導的指標）とします。対照的に、私たちは彼らと輸出の前年同期比の増加率の関係を見つけることができます：2つの引数は、すべて3ヶ月間の輸出との間の関係が最も顕著で、輸出は前年同期比と名目上の有効為替レートは逆の関係を示していますが、OECDの先行指数は前年同期に比べてプラスの関係を示しており、予想に合致します。同時に、2013年の初めから、輸出はOECDの先行指数と同時期の動きに対して一定の乖離が現れています。つまり、中国の輸出は世界経済の回復とともに強くなっていません。人民元の有効為替レートは過大評価されているかもしれません。＜/p＞
＜p＞直感的に分析した上で、上記の因果関係をモデル化します。統計検査によると、人民元名義の有効為替レートは前年同期とOECD先行指数は前年同期と比べて、輸出と長期的な協働関係があり、しかも彼らは輸出の同期比率が増加したグランジーの原因（F値はそれぞれ10と9）である。これに対して二元一次リニア回帰を行い、結果を得ました。
＜p＞＜a href=「http:/www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp」輸出＜a＞前年比=20.5-1.38×名目有効為替レート（3ヶ月遅れ）+4.11×OECD先行指数同（3ヶ月遅れ）方程式＜p＞
＜p＞回帰係数はいずれも著しいが、フィッティング係数Rは約0.59であり、擬合性はあまり良くない。同時に，モデルはまた，モデル定数項の推定値が大きいという注目すべき問題を示した。データの特徴から見ると、過去のわが国の輸出状況は全体的に良好であり、輸出は前年比1993年現在の平均15%に達し、2009年現在の平均8%に達しているが、2013年現在の平均は5%にとどまっており、順次著しく下落しており、この状態は1993年現在の段階のサンプルを使って回帰するモデル定数項目の推定値が大きい可能性がある。現在の対外貿易の情勢は依然として厳しいので、この定数項目で将来の輸出の動きを予測するのは精度の上で正確さを失うかもしれません。＜/p＞
＜p＞この問題を解決するために、定数項目の減少を反映する調整引数を導入します。この調整変数は、この月のサンプルの年間輸出の前年同期比の増加率の平均値です。修正後のモデルは：

です。
＜p＞輸出同期=7.73-5053×名目有効為替レートは前年同期（3ヶ月遅れ）+2.48×OECD先行指数は前年同期（3ヶ月遅れ）+0.71×輸出同年平均値方程式2＜p＞
＜p＞回帰係数はいずれも顕著で、フィッティング係数Rは約0.71で、調整されていないモデルより優れています。＜/p＞
＜p＞上記の回帰式によれば、世界経済が今年はほぼ継続して2013年の回復速度0.6%を維持できると仮定し、我が国の2014年現在までの輸出の伸び率を考慮して、平均は-4%と計算されます。では、7.5%の輸出を実現するなら、人民元名義の有効為替レートは前年同期比でマイナス2.12%増の2.12%になります。＜/p＞
＜p＞しかし、上記のモデルはまた問題に直面しています。即ち、我が国の輸出データの信頼性の問題です。特に2012年下半期以降、中国の輸出データの虚高はすでに各当事者に公認されています。この問題を解決するために、中国の主要貿易相手国の輸入量の伸び率を我が国の税関統計の輸出量の伸び率に取って代用して、改めてモデルに代入して結果を得ることができます。
＜p＞輸出同期=5.96-042×名目有効為替レートは前年同期（3ヶ月遅れ）+2.05×OECD先行指数は前年同期（3ヶ月遅れ）+0.59×輸出同平均値方程式3＜p＞
＜p＞回帰係数はいずれも顕著であり、フィッティング係数Rは約0.83であり、前述の2つのモデルの擬合性よりも優れている。調整後のモデルについては、7.5%の輸出が前年同期比で増加すると仮定すると、人民元名義の有効為替レートは6.36%下落するべきである。＜/p＞
＜p＞＜strong＞＜a＞対ドルの二国間為替レートはどうやって調整されますか？
＜p＞まず、私が使っているBIS人民元の名義有効為替レート指数は61の経済体通貨から人民元の為替レートに対して幾何学的に重み付けされています。その中でドルは19.0%を占めています。ユーロは19.5%を占めています。円は15.9%を占めています。他の新興経済体は45.7%を占めています。モデルを簡略化し、多重共線形問題を防止するために、私たちは4つの引数しか導入していません。ドル、ユーロ、円で先進経済体通貨を表し、54.3%を占めます。市場には新興経済体の為替レートの全体的なレベルの変化を測る適切な指標が存在しないため、BISに基づいて人民元の有効為替レートを計算する時、経済体の為替レートに重み付けを与えて、上位15位の新興経済体を選んで、合計で約32%を占めています。＜/p＞
＜p＞人民元の名義の有効為替レートを計算する公式において、私が使っている他の経済体の人民元に対するクロスレートは、人民元の対ドルの二国間為替レートとその通貨種の対ドル為替レートによって求められます。したがって、私はNEERを代表して人民元の実効為替レートを前年同期比の変化率として、USDは対ドルの二国間為替レートの変化率を表しています。EURはユーロの対ドルレートの変化率を表しています。JPYは日本円の二国間為替レートに対して、JPYは同時期の変化率を表しています。BIS名義の有効為替レートの計算フレームによって、私達は式の両側でそれぞれ対数差分演算を行った後、近似的に四元の一次線形回帰モデルを作ることができます。
＜p＞NEER=-1.14 USD+0.22*JPY-0031*EUR+0.33*EM方程式4＜/p＞
＜p＞復帰係数はいずれも顕著であり、フィッティング係数Rは約0.79である。＜/p＞
＜p＞今年の市場の為替動向に対する主流の判断により、FRB QEは今後も退出し、ユーロ圏は今後ヨーロッパ版QEを起動する可能性があり、日銀は比較的緩やかな通貨立場を維持し続けるとともに、新興経済体はFRBのQE脱退による国際資金還流先進経済体の圧力に直面しており、今年のユーロ、円及び新興経済体は米ドルに対して弱くなると予想されている。＜/p＞
＜p＞ユーロ、円、新興経済体通貨全体がドルに対して2%下落したと仮定する（ユーロと円の両方の合計は、ドル指数の71%に達したため、米ドル指数は2%上昇し、81.6に達するとみられる）、上記の式に代入して得られる：USD=(0.48%-NEER)/1.14。方程式3から計算したNEERの目標は6.36%の下落であることを考慮して、人民元は米ドルに対して6%の下落をすべきで、これに対応して人民元のドル相場は年初の6.07から6.43に戻るべきです。＜/p＞
＜p＞旧正月以降、人民元の下落が始まった。最新のデータから見ると、市場価格は6.15%の整数位の関門を超えて6.17に達しました。中間価格も初めて6.25の重要な心理的関門を突破しました。6.26に達しました。中間価格と市場価格は年末に達した最高水準の6.09と6.04に対してそれぞれ1.25%と3.5%下落しました。＜/p＞