IPOの発行と株式市場の安定をどのように結びつけるのか。

最近のA株市場は下落傾向が続いており、このうち、深市の3大指数はいずれも下落し、そのうち深成指は2.95%下落し、創業板指は3.64%下落し、中小板指は2.81%下落し、3大指数はいずれも2015年下半期から2016年初頭の株式市場の暴落時の低位付近に下落した。もちろん、市場の予想を安定させるには、管理職が発行制度を実質的に改革する必要がある。株式市場は力の及ぶ限り実体経済を支持し、企業融資を支持するのは当然だが、株式市場は圏銭を支持できない。現在の問題は、IPO制度は融資制度だけでなく、圏銭制度である。

何が株式市場の大下落を招いたのか。その原因はもちろん多方面にある。しかし、その一つの重要な原因は、IPOの加速発行である。昨年11月以来、IPOは明らかにスピードアップし、2017年に入ってから、新株発行さらに加速し、1月17日現在、2017年前の11取引日、毎日の新株発行数は3株に達した。これは市場、特に投資家の心理に大きな圧力をもたらし、投資家の持株自信が揺らぎ、株式市場が急落した。

IPOの発行ペースの加速は実体経済に有利であり、融資機能が株式市場の最も重要な機能であることを強調する世論があるが、このような説は明らかに一面的だ。株式市場の機能について言えば、株式市場は融資機能だけでなく、投資機能もあるからだ。投資機能は同様に株式市場の基本機能の一つである。健全な発展を遂げた株式市場にとって、投資機能と融資機能は並行しており、融資機能を一方的に強調して投資機能を犠牲にしてはいけない。実際、2004年2月に国務院が発表した資本市場「国九条」では、資本市場の投資収益率を重視することを強調している。確実な措置をとり、「資金を再調達し、リターンを軽くする」状況を変え、投資家に経済成長の成果を分かち合い、富を増やす機会を提供しなければならない。そのため、株式市場の投資機能は廃棄されるべきではない。

として株式市場実体経済の発展を支持するのは当然だが、実体経済を支持するには市場の耐えられる能力を考慮しなければならない。相場が爆発したときは、新株を多く出してもいいが、相場が低迷しているときは、まだ狂って株を出している。これは市場の耐性を全く考えていないことだ。1日に3株、1年に700株以上の株を出すように、このような株の狂気の程度は昔の人がいないと言っても過言ではない。そうなると、株式市場は完全に融資サービスであり、投資機能は足元に踏まれ、投資家の自信が揺らぐのも不思議ではない。このようなやり方も沢を尽くして漁るので、株式市場の発展に不利で、IPOの角度から言っても、IPOの持続的な進行に不利です。

だから、実体経済を支持しても、株式市場の安定を守る必要がある。今から言えば、IPOの歩みを緩めることだ。IPOの発行と株式市場の安定を結びつけ、投資家の市場に対する予想を安定させなければならない。新株の発行が加速すれば、投資家が株式市場がさらに下落すると予想すれば、このような市場は安定しにくい。

IPOの発行と株式市場の安定をどのように結びつけるのか。この結合はIPO発行数と指数が置かれている位置を結びつけることだと筆者は考えている。例えば、上証指数は3000点以下で、毎日平均発行された新株は0.5株を超えない。500ポイント当たりの指数は1区間で、区間ごとに0.5株の新株発行数が増加した。すなわちしすう3000時から3500時まで、毎日平均1株、3500時から4000時まで、毎日平均1.5株、このように推定されます。このような新株発行は市場の安定を考慮し、投資家に明確な予想を与えた。特に重要なのは、このようなやり方によって、管理職は一方的に新株の発行を追求することはなく、管理職が新株を多く出すためには、株式市場を奮い立たせ、融資と投資の「ウィンウィン」を達成しなければならない。

各企業が上場すると、IPO融資金額は実際には大きくなく、本当に恐ろしいのはIPOに伴う大きさの非現金であり、大きさの非現金金額はIPO融資の数倍になることが多いため、株式市場は大きさの非現金の引き出し機になった。現金ではない大きさは明らかに株式市場の融資機能に属していない。この問題の存在は株式市場の融資機能の発揮を深刻に妨げ、管理職が直視しなければならない問題である。この問題が解決すれば、IPOの市場への衝撃は大幅に低下し、市場の融資機能も強化されるだろう。

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