美邦、森馬は販促に忙しいです。江南の布衣は返品に忙しいです。

この春、突然やってきた公衆衛生事件は人々の日常生活のリズムをかき乱し、多くの小売、飲食、旅行、映画業界の中の企業の歩みに「一時停止ボタン」を押した。

アパレル業界も例外ではなく、流行に対応するために、アパレル企業は様々な方法を講じています。その中で最も一般的なのは、香港株の佐丹奴（00709）は2月10日に発表しました。会社は中国大陸にある111店舗を一時的に閉店し、2月13日までに、安莉芳ホールディングス（01388）は2月11日に発表しました。あるアパレル企業は自発的に出撃して、寄付物は疫病状況に抵抗して、例えば波司登（03998）は自発的に疫病区に15万件の高品質の羽毛ジャケットを寄付して、甚だしきに至っては一部の生産能力を取り出して医療用防護服の生産を行います。

経営面から見れば、良い面では、多くのアパレル企業がマルチチャネルレイアウトを行います。会社はオンラインチャネルを通じて製品を販売できます。例えば、A株のアメリカ服（002269.SZ）、森馬服飾（00253.SZ）はオンラインチャネルを利用して割引販促を開始して、在庫を精いっぱい整理します。投資家の立場から見れば、多くの人が割引セールが合理的だと思っています。しかし、すべてのアパレル企業が非常時のセールに熱中しているわけではなく、ある会社はディーラーに製品の返品を要求しています。この会社は江南の布衣です。

　　ディーラーに返品を要求していますが、江南の布衣は何を考えていますか？

智通財経APPは2月7日、江南の布衣はグループディーラーのパートナーに対する手紙で、疫病の状況に鑑み、2020年春の新品に対し、江南の布衣はJNBY、CROQUIS（速書）、less、jnbyJNBBY及びPOMMEDIERREブランドの2020春の返品率を100%に調整すると述べました。

このニュースを受けて、江南の布衣の株価は最近引き続き弱体化しています。

智通財経APPによると、江南布衣はディーラーの返品比率を調整すると発表しました。その理由は主に二つあります。一つはディーラーの利益を保障し、ディーラーに特別な時期にもっと十分な資金を持って公衆衛生事件に対応させます。

江南の布衣にとっては、抗してはいけない要素で会社の短期的な収入の一部を失うことは受け入れにくいかもしれませんが、会社が「ブランドを傷つける」ことをするにはなかなか決断がつきません。

市場の観点から見ると、デザイナーブランドの市場規模は2011年の111億元（単位は以下同）から2017年の449億元まで伸び、期間中の複合成長率は26.2%で、成長率は靴服業界の細分市場のトップとなっている。このような成長率を獲得したのは、デザイナーブランドの独特なデザインスタイルと高い視認性によるものです。

しかし、デザイナーブランドの売上高は持続的に増加し、ブランドの位置付けにはパラドックスがあります。つまり、単一ブランドはいったん大衆化に向かうと、お客様のブランドに対する忠誠度を弱め、さらに売上規模の増加を制限します。

江南の布の服をテンプレートにすると、デザイナーブランド企業の発展モデルは、まず、十分なブランドプレミアムがあることを保証し、その次にもっと多くのブランドを早く発売します。

江南ブリーフ2018/19年度の財政報告によると、2019年6月30日現在、会社のブランドポートフォリオは3段階の10ブランドを含み、そのうち6ブランドの発売時期は2016年から2019年までである。

注目に値するのは、江南の布衣は2018/19年度に更に加盟を開放し、期間内に中国内陸の販売店は1397社に達し、前年同期に比べて147社増加し、中国香港、台湾及びその他の国際及び地区の販売店は43店舗で、同じくネットより3店舗増加した。

自営店の比率が低下したため、江南の衣料品2018/19年度の売上高は61.23%に下落し、同2.52%下落し、5年度の最低水準に達した。

このように見にきて、毛利率はすでに一回の江南の布の服を傷つけたことがあって、更に一回傷つけたくないようで、販売店に一部の製品を返却させて、日本に来ます。

　　「返品」の決定または短期業績に大きな影響を与えます。

今回の「返品事件」は江南の布衣にどれぐらいの影響がありますか？会社は具体的な金額を公表していないので、勝手に推測するのはよくないです。しかし、返品に関わるブランドは会社の主なブランドJNBIYとCROQUIS（速書）、less、jnbyJNBIYの三つの成長ブランドが含まれています。これは同じではないことが分かります。

2018/19年度、JNBYブランドは江南布衣に18.79億元の売上高を貢献し、会社の総収入の56%を占め、三つの成長ブランドは合計で14.08億元の収入を上げ、会社の総収入の41.9%を占めた。

販売地域について言えば、江南の布衣2018/19年度の中国本土からの収入は33.25億元で、99%を占めています。他の地域からの販売収入は1%だけです。言い換えれば、会社は海外の販売ルートを多く持っていないので、販売のリスクを分散させます。

もし江南の布衣はこの「厳冬」を「無理に担ぐ」必要があるなら、この会社にどれぐらいの「脂肪」があるかを検査してみなければなりません。

会社の帳簿上の現金および現金等価物は2.16億元で、同35%下落した。幸い、会社の流動負債は主に買掛金、契約負債と計算すべき費用とその他の流動負債であり、会社全体の資産負債率は38.2%である。江南の布の服の店は主にディーラーの店舗で、しかも店舗とオンラインの自営のルートは正常に返品に関わる製品を販売することができるべきです。そのため、短期間では会社の資金に大きな問題がないと大体において判断できます。

総じて言えば、江南の布の服は苦しい時に販売店のために心配してくれて、いいです。ただ苦しい時が早く消えて、かつての服装業界の「白馬」が再び飛躍することを望んでいます。