営業収入と利益の「財政報告による激弁」：流量配当後の時代の三匹のリスの試験問題

2019年に「増収増益できない」と広く非難された3頭のリスが、2020年にやっと逆転しました。

3月26日夜、3頭のリスが発表した2020年報によると、営業収入は97.9億元で、同3.72%減少した。純利益は3億元で、同26.21%増加した。非純利益は2.4億元で、同19.34%増加した。

新しい問題が発生しました。三つのリスは純利益の成長を実現しましたが、営収は減少しました。

これは発売したばかりの二年足らずのA株会社にとって、いいニュースとは言えません。

特に、これまで5年連続で2ケタ、さらに3ケタの伸びを見せてきた3頭のリスにとって、初めての収穫の落ち込みは、市場を心配させずにはいられませんでした。

成長の天井に会社が触れましたか？

21世紀の経済報道記者は複数の専門家を取材し、これらの問題に対する解答を試みました。

オンライン配当の衰退が著しい

2020年という特殊な歴史的状況の中で、新冠疫病は全業界、特に選択的消費に大きな衝撃を与えました。レジャースナック業界は後者として、明らかに避けられないです。

同業界の良品店は、流行が激しい華中地区を中心に経営していますが、昨年は営収・純利のダブル成長を果たしました。

レジャースナック業界のトップの一つである3頭のリスの売上高の落ち込みの主な原因は何ですか？

電気商の急激な上昇によって、オンライン配当の衰退に対応して、どのような措置をとりましたか？

下市場線の開拓は会社に何の意味がありますか？

他のスナック会社に比べて、三匹のリスはどうやって自分の堀を作りますか？

物語の転換は、実は2019年に信号が出ています。

2019年、3匹のリスの営収は100億円を突破し、5割近く伸びたが、帰属純利益は21.43%減少した。これは3頭のリスで、最近初めて純利益が下落しました。

その頃、市場はインターネットによって成長してきた三匹のリスが、オンライン配当の衰退を享受し、他のスナック大手の前後挟撃に直面して、利潤を規模に変えて、先導的な地位を固めました。

2020年になると、一年の「増収増益できない」という三つのリスが、市場の関心に応えるためか、「増益しない」という成績を出しました。少なくとも、お金は以前より多く稼ぎました。

しかし、投資家は1つの指標だけを見てはいけません。下落した収益データは依然として目障りです。

2020年、会社の営業収入は97.9億元で、同3.72%微減し、前年度同期とほぼ同じである。親会社に帰属する純利益は3億元で、同26.21%上昇した。三匹のリスは半年の運営を経て、新ブランドの売上高は7611.17万元で、純損失は4042.79万元で、新ブランドの影響を考慮しないと、会社の純利益は43%アップすると言いました。

一方、同じスナック大手の良品店では、昨年の売上高は78.9億元で、同2.32%伸びた。純利益は3.44億元で、同0.95%上昇した。

つまり、良品店の営業規模は3頭のリスに及ばないが、純利益規模はすでに超過大化している。

毛利益のデータを見ると、三匹のリスも低いです。良品店の粗利益率は30.47%で、純利率は4.36%です。三羽のリスの粗利益率は23.9%で、純利率は3.08%です。

しかし、三頭のリスの粗利益率が低いという問題は昔からありました。「リスのお父さん」の章燎原はこれまで意に反しています。「粗利率が低いので、消費者に利益を与えるのはよくないですか？」

それは何ですか？三匹のリスが営収の落ち込みを引き起こしましたか？オンライン配当の衰退による影響がますます顕著になった。

三つのリスは「2020年にラインの流量がさらに中心化したため、コアクラスのナッツ製品の引流効果が弱まり始めた」と説明しています。昨年のナッツ製品の売上高は48.5億元で、同10.93%下落した。

オンラインボーナスの衰退はありふれた問題である。年報によると、2020年度、3頭のリスのオンラインプラットフォームの流量が分化し、訪問者数が減少した。

これまで、三つのリスのオンライン流量は主に猫から来ていました。これによって、プラットフォームはもっと高い言語力を持っています。会社は天猫などの第三者プラットフォームでのサービス料は年々高くなりました。

2020年の短いビデオプラットフォーム、生活共有プラットフォーム、生放送プラットフォームの台頭に伴い、流量の再配分をもたらし、三つのリスはオンライン構造の調整を開始した。2020年には、3頭のリスのオンライン事業の売上高（オンライン業務比約74%）は、猫チャンネルが52%を占め、京東ルートが38%を占め、オンラインの各プラットフォームがさらに均衡を保っている。

2019年には、3匹のリスのオンラインキャンプが約9割を占め、天猫に集中した。

インターネットのボーナスが消え、顧客獲得、マーケティングのコストが高く、これは三つのリスの全体的な営収が望ましくない原因です。中国の食品産業アナリスト、朱丹蓬氏は21世紀の経済報道記者に語った。

ケーブルの下のショートプレートを補います

実際、2018年から3頭のリスはすでにオンラインチャネルに依存していることを意識して、ラインの下に転向し始めました。

2019年には、章燎原は21世紀の経済報道記者の取材に対し、「来年（2020年）には、3匹のリスがラインの下のシーンと消費ニーズに完全に基づいて、サプライチェーンを作り直すことが予想されています。」

しかし、2020年に発生した疫病は、強力に開拓しようとしていた三匹のリスに変数をもたらしました。

「ルートの下で、疫病はオフラインの実体に一定の衝撃を与え、ユーザーの非必選品の消費意欲に影響を与え、投食店と連盟店は積極的に戦略を調整する」三つのリスは表します。

2020年初頭には、3頭のリスが疫病の発生や継続を考慮して、ラインの下での販売は下降を避けられず、経営の重点をオンラインに移しました。

これはこれまでの半年間の新聞で明らかになってきました。2020年上半期には、オンライン販売はほとんどの売上高に貢献しました。サードパーティの電気商取引プラットフォームは三つのリスの販売の重要な構成部分で、売上高の割合は84.54%を占めています。APPを自営する営業収入は0.25億元で、比重は0.48%である。つまり、オンライン販売の比率は依然として85%に達しています。

線の下の部分については、三つのリスが疫病の影響を受けていますが、全体的には着実に成長しており、全国の分布をさらに深めています。上半期には三匹のリス投食店が新たに38軒増え、連盟の小さなお店が209軒増えました。

下半期になると、疫病の影響がだんだん弱まり、三匹のリスの配置線の下の足取りが速くなります。

2020年、三つのリス投食店は78店舗を新設し、期末合計171店舗で、売上高は8.74億元で、同16.4%増となった。連盟の小さなお店は641店舗で、期末は872店舗で、営業収入は4.59億元で、同63.3%増加しました。新販売期末は累計40万小売端末に達し、売上高は11.65億元で、同37.7%伸びた。つまり、去年の下半期に三匹のリスが新たに投食店を40軒開きました。新連盟のお店は432軒で、上半期の開店スピードを大幅に速めました。

また、注目すべきは、2020年には3頭のリスの投食店と連盟の売店が全体的に利益を上げています。

年報によると、2020年度の3頭のリスラインの下での業務は26%に達し、2017年のデータは4.5%にすぎず、2021年度のオフラインの業務比率は33%-35%に達すると予想されています。

規模がいいですか？それとも利益が必要ですか？

オンラインでは衰退しましたが、ラインの下で拡大するのはまだ足りないです。ラインの状況を補うために、三匹のリスはどうやって営収が減少しながら、純利益の増加を維持しますか？

「三匹のリスが数年前に増収して利益が上がらないのは、大量の資本を使って流量を買いに行ったためで、大部分の利益は消費プラットフォームによって侵食されたからです。プラットフォームの獲得コストが高くなるにつれて、三匹のリスは戦線を回転し始めました。これによって、一部のプラットフォームの費用を節約して、今の増利現象を作り出しました。利益を増やしても収入を増やさないということは、3匹のリスが成長しているこの部分の利益は「出どころ」ではなく「節流」に由来しているということです。北京で経済研究院の郭宇軒研究員がインタビューで指摘した。

どのように流れますか？年報によると、2020年度には、3頭のリスラインプラットフォームの流量分化によって訪問者数が減少し、会社はオンライン運営戦略を積極的に調整し、無効価格競争を減少させ、製品の組み合わせ販売を最適化し、オンライン全体の売上高と注文数が減少したが、客単価と粗利率はより良い上昇があった。

「増収しない」という解読に対して、小売業に長期的に関心を持っている和君コンサルタントの文志宏氏は、「利益があり、弊害がある」として、3頭のリスが相応の措置を取っていることを示しています。一方、三つのリスは比較的保守的な措置を取っています。価格競争にまともに対応していないので、より高い粗利益を維持するという戦略は比較的保守的です。

「その背後にある本質は、去年の3匹のリスが利潤を求めるか、それとも規模を選ぶかの中で、利益を求める傾向があります。これによる弊害は、市場シェアが急速に拡大していないことです。文志宏はさらに話す。

さて、これは3匹のリスの成長がボトルネックに到達したことを暗示していますか？この問題に対する答えは、よく分かります。

郭宇軒は、これは3匹のリスが成長期から安定期への移行であり、純線上から線下への転換によってもたらされる必然的な結果でもあると考えています。「過去、3匹のリスはより多くの資金を融通して、プラットフォームで流量を買い、急速な発展を遂げました。このような初期段階では、ユーザーの成長と収益はコアであり、利益は重要ではない。しかし、このようなお金を焼くパターンは持続的ではなく、急速な発展が飽和に近く、流量がネックになった時に、利益の増加を重視してこそ、企業は安定して生きていけるのです。

文志宏氏によると、レジャー食品小売業は過去の市場配当の恩恵を受けて急成長したわけではないが、3頭のリスのような頭の企業が市場シェアを拡大し続けるのは、やはり重要な戦略の一つである。

あるいは、これも3匹のリスの疫病の下のしようがない行為です。

「利益を求めて販売しない戦略的な選択は、昨年の特別な状況下で穏健かつ保守的なやり方であり、今後数年間の戦略として選ぶことはできない。レジャー食品小売業は、過去の配当金の恩恵を受けて急成長したわけではないと思いますが、3頭のリスのようなトップ企業が市場シェアを拡大し続けるのは、やはり重要な戦略の一つです。文志宏さんは「もちろん、利益と収入の間にバランスをとるべきです。特にA株の会社にとっては、完全に収入が必要で、利益が要らなくてもだめです。」

K線は焦っています

3月26日、年報が発表された後の最初の取引日に、3羽のリスの株価は6.59%上昇しました。利益の伸びは相変わらず低迷していた株価に興奮剤を注射しました。

2019年7月、3匹のリスがリングの中で資本市場に登録し、2ヶ月後、発行価格14.68元から81.25元に上昇した。2020年5月、3羽のリスの株価は91.31元のピークに達しました。しかし、その後は下落し、3月31日終了の39元を報告した。

その動きは良品店と似ています。後者は2020年7月に株価の頂点に達した87.24元で、近日も50元以下に下落しました。

現在のノードで逆推進すれば、一年前に資本市場から三匹のリスにプレミアムを与えたのは何ですか？

文志宏氏は「レジャー食品小売企業にとって、将来はオンラインラインの下で融合しているに違いない。上場前、3頭のリスはインターネットに偏った企業とみなされ、インターネットに頼って急速に成長した。上場後、より多くの人がその本質を知っていますので、皆さんはレジャー食品小売企業に基づいて彼を評価しています。

一年後、三匹のリスが資本市場にもたらす想像の空間はどこから来ますか？

答えは線の下です。

レジャー食品の属性と消費者の特徴から、この業界の主戦場はオンラインで決められました。三匹のリスが力を出すラインの下で正しいです。文志宏さんは21世紀の経済報道記者に対して言いました。

フロストサリバンのデータによると、2022年の中国のレジャー食品業界の小売額は1.56兆元に達し、その中、オンライン小売額は約17%を占め、83%の市場は依然としてオンラインにある。

三頭のリスの従業員も記者に対し、「オンラインで消費する頻度はラインの下よりはるかに低く、計画性と目的性を持って購入することが多いですが、ラインの下で消費するのは衝動的で、自由に購入するという特徴があります。例えば女の子は3匹のリスの人形を見て、体験してから買います。

文志宏氏は、「3匹のリスはインターネットからスタートしたが、これは販売ルートやプラットフォームであり、本質的にはレジャー食品小売企業である。ネットで販売しますか？それともネットで販売しますか？運営効率と成長空間を見ます。これは企業の成長性と価値を区別する最も重要なところです。」

もちろん、3つのリスラインの下でビジネスを開拓する現実的なコスト圧力も投資家から非難されています。

これに対し、文志宏氏は「レイアウトの下では必ずしも重い資産ばかりではない。三匹のリスのラインの下には、直営店と連盟店、後者は加盟店として理解できる。直営店の比率が大きすぎると、重い資産のリスクが大きいです。今から見ると、三匹のリスは加盟店がメインで、比較的軽い資産のパターンです。

「直営店は規模が大きいので、体験や展示を重視しています。どうやって動きますか？三つのリスは経験を積む必要があります。

三頭のリスも、電気事業者の運営からライン下の全ルート経営まで、今のところまだ完全なライン下管理モデルが形成されていないと告白しました。新年度会社はルートでの共同企画、価格管理、組織建設などを通じて、さらに上昇し、ライン下の全体収益水準を向上させます。

現在のスナック大手の混戦では、3頭のリスはナッツ類の中で1位を続けるべきだと、文志宏さんは述べています。また、3頭のリスのIPイメージ、特にオンラインでの差別化体験において、引き続き優位性を確立することができます。