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【注目】中国アパレル業界資本市場2022-2023年報告（抜粋）

2023/6/1 20:08:00 155

2022年の紡績服飾プレートは主にテーマ触媒によって株価表現を駆動する。第1四半期は冬季五輪の触媒に春節の冷え込みを重ね、氷雪アウトドア分野の注目度が大幅に上昇し、1-2月の衣料品小売リング比が大幅に改善され、全プレートが一時的な反発を迎えた。二季度人民币贬值、关税减免预期催化下，纺织业出口数据新高，4月纺织制造板块跑赢市场，但华东地区疫情形势加重，海外通胀压力加剧了市场对外需走弱的担忧，4-5月板块回调明显。第3四半期の国内疫病情勢は好転し、618電子商取引は大いにスタートを促し、7-8月には国内小売は底を打って暖かさを取り戻し、8月からは人民元が再び大幅に下落し、為替収益は報告書の利益を厚くしたが、外需が弱まっている市場の予想は比較的強く、紡績製造プレートは依然として下落している。第4四半期以来、全国各地で疫病が発生し、小売業は一時的に回復した後、再び圧力を受けたが、12月の防疫政策の最適化調整後、市場は後続の販売回復に自信を強め、全プレートの底打ち反発を牽引した。

図1：2022年紡績服装プレート相場回復

（データソース：wind、申万宏源研究、注：統計2022/12/27現在）

申銀万国業界類（2021）の分類基準に基づき、紡績アパレルは一級業界の分類であり、紡績製造、アパレル家庭紡績、アクセサリーの3つの二級業界を含み、そのうち、アパレル家庭紡績はスポーツアパレル、非スポーツアパレル、家庭紡績、靴帽子及びその他の4つの三級サブ業界を含み、報告書は主に3つの二級業界を選んでプレート業績表現分析を行った。

1営業収益

2022年第3四半期、上流紡績製造プレートは海外需要の旺盛さ、人民元切り下げなどの好材料から恩恵を受け、業績は比較的良く、収入端は前年同期比8.1%増加した。衣料品の家庭紡績プレートは疫病の繰り返しの影響を受け、オフラインの客流が損傷し、オンライン物流の出荷が一時的に阻害され、収入端の表現体が弱く、第3四半期のプレートの収入は2.7%下落し、アクセサリーは3.4%の小幅な増加を維持した。12月の疫病予防・抑制政策の最適化・調整に伴い、その後の客数回復と消費シーンの回復方向が明確になり、2023年の消費回復の下で、プレートの収入表現も明らかな改善を迎える見通しだ。

图8：纺织服饰细分板块收入合计及增速

（データソース：wind、申万宏源研究）

2純利益

2022年第3四半期、紡績服飾プレートの純利益は全体的に下落し、その中で、上流紡績製造プレートは小幅に2.8%下落し、主に疫病の影響を受けた労働者の出勤及び稼働率及び第3四半期以来の海外需要の下落による生産能力利用率の下落などの要素の影響を受けた。衣料品の家庭紡績プレートは疫病発生を受けて端末需要の下落を繰り返し、ブランド側は割引を強化して販売を促進し、オフライン店舗の賃貸料、従業員の報酬などの費用の剛性を重ねて、純利益の下落は明らかで、第3四半期のプレートの純利益は前年同期比29.1%減少し、アクセサリープレートは11.4%下落した。今後は小売業の回復、費用の削減などに伴い牽引され、業績は徐々に修復される見通しだ。

図9：紡績服飾細分プレートの純利益合計及び伸び率

（データソース：wind、申万宏源研究）3収益性及び運営指標

2022年第3四半期、上流紡績製造プレートの収益力は小幅に上昇し、粗金利は前年同期比1.8ポイント上昇し18.46%に達し、純金利は0.3ポイント上昇し7.94%に達した。主に原材料価格が2021年に比べて高位から下落し、粗利益率の回復を牽引したことが関係していると予想される。衣料品の家庭用紡績プレートの収益力は全体的に低下傾向にあり、粗利益率は前年同期比1.5ポイント低下して41.37%に達し、純利益率は前年同期比1.3ポイント低下して6.29%に達した。主に疫病の影響で端末小売が下落したためで、同時に店舗賃貸料、人件費などの費用支出が剛性があり、衣料品の家庭用紡績プレートの在庫品と売掛金の回転速度は2021年に比べて減速し、营运能力略有下降。