정면의 운행 중심은 톤당 1만 6~1만 8천 위안으로 하향 이동할 것이다

국가 저장 면화의 거액 재고와 신장 면화 직보 시범에 대한 정책 예상으로 인해 면화 선물 주력 1405 계약은 2월 말부터 점차 흔들리기 시작했으며 월 말에는 2010년 8월 면화 선물 가격이 톤당 18700위안 정도의 수준으로 떨어졌다.

면화에 비해 PTA 선물 가격은 주로 하류 소비 부진의 영향을 받아 2013년 말부터 지금까지의 약한 추세를 이어갔으며, 폴리에스테르 재고는 비정상적으로 PTA 선물 1405계약 가격을 악재로 만들었다.2월 내내 PTA 선물 1405계약 가격은 일방적으로 하락해 저점이 떨어지고 또 떨어졌다.

이것으로부터 알 수 있듯이국비창고의 1000만 톤의 비축면이나 하류 폴리에스테르의 1월 재고가 예년의 저점에서 고점으로 바뀌었는데, 모두 같은 기간에 각각 면화와 PTA 선물을 이공하여 선물시장과 방직 관련 두 품종이 모두 하락하게 되었다.

2월에 들어서면,정면주력 1405계약기간 가격의 중심은 전기의 19800원/톤에서 20000/톤으로 상향조정되였고 그후 2주간의 반정을 유지하여 2만원의 관문을 돌파한후 계속 진동하여 전진하였다.2월말에 창고보유감소하에 기가가 대폭 뛰여올라 현물가격에 접근한후 시장에서는 신강의 면화재배직보정책이 방출되였다는 소문이 돌았고 정면의 주력인 1405계약은 줄곧 하락하여 2월 28일에 최근 몇년간 하루 최대 하락폭을 기록했다.

수매 저장 리듬이 느려지고 기한이 다가옴에 따라 후장 시장의 면화 가격에 대한 지지 강도가 약화될 것이다.창고 명세서 부족으로 인한 주력 1405 계약의 창고 상승 시세는 현재의 창고 보유 수준에서도 실현되기 어렵다.창고증권 위험을 막기 위해 2013년 정상소는 보증금 인상 등 제한적인 조치를 취했으며 올해도 이 문제에 대한 규제가 완화되지 않을 것으로 보인다.그러므로 1405계약에 대해서는 톤당 20000원의 중계공수증의 보유에 대해 계속 신중하게 보유할것을 건의한다.2014/2015년도 계약에 대하여, 신장 면화 직보 시범의 집행으로 인해 면화 가격에 대해 악재 압박을 형성하였고, 기간 가격은 현재의 주력 계약보다 뚜렷하게 밀착되었다.후기에는 반드시 직접보조금의 기준가격을 면밀히 주시해야 하며 조작상 잠시 관망하고 정적하는 등 정책이 명확할것을 건의한다.

　　PTA선물 주력인 1405계약은 2월에 일방적으로 하락하는 추세를 보였다.국제 원유 가격이 지속적으로 하락하고 PX의 공급이 충분하기 때문에 PTA에 대한 원가의 지지가 무너져 비교적 긴 주기에 PTA 선물 가격에 악재로 작용할 것이다.또한 PTA가 소비 비수기에 접어들면서 다운스트림 폴리에스테르 기업의 재고가 비정상적으로 높은 수준을 유지하고 있어 PTA 수요 감소로 PTA 선물 가격이 계속 하락하고 있다.

펀더멘털에 대한 분석을 바탕으로 우리는 PTA 선물이 3월에 약세를 유지할 확률이 높다고 생각한다.우선 상류 원유는 3월에 소비 비수기에 접어들어 더 이상 호재가 많아 상승을 돕기 어렵다;PTA의 직접 업스트림 PX의 경우 공급이 충분한 데다 후기에 원유가 약세를 보일 확률이 크기 때문에 가격이 약세를 계속 유지할 수 있다.둘째, 현재 PTA 현물 가격은 계속 하락하고 있으며, 안정될 기미가 보이지 않고 있으며, PTA 선물 가격은 반드시 억압을 받을 것이다.마지막으로 하류시장에서 폴리에스테르재고가 증가된것은 시장공급이 상대적으로 충족하다는것을 말해준다. 비록 폴리에스테르기업의 여름옷에 대한 준비시세가 3월에 시작되였지만 폴리에스테르재고가 상대적으로 충족한 상태에서 PTA가격은 수요로부터 진작되기 어려웠다.

핵심 판단:"내지의 면화 감산 예상"의 호재 요인과"직보 + 고액 재고"의 악재 요인을 종합적으로 균형시키면, 후기 면화 가격의 기본면은 여전히 편공 요인이 비교적 많다.직보 실시는 2013/2014년도 선물 계약 가격에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상되며, 2014/2015년도 선물 계약의 가격은 직보 정책의 영향을 직접 받을 것이며, 기간 가격 운행의 중심은 톤당 16000~18000위안으로 하향 조정될 것으로 예상된다.