통축 위험은 전 세계 중앙은행의 첫 번째 공적이 되었다.

최근 국제통화기금기구 (IMF) 는 10월 글로벌 경제 전망 (WEO) 보고서를 발표했다.

3장에서 IMF 는 글로벌 광범위한 국가와 지역팽창에 대한 우려를 나타냈다.

"2015년까지 120여 개의 경제체로 구성된 광범위한 견본 중 85% 이상의 경제체의 통팽률은 중기 예상보다 낮고, 그중 20%의 경제체가 실제로 통축 상태다"고 말했다.

IMF 현재

아직 큰 영향을 받지 않았다.

그러나 금리가 제로 가까워지는 경제체는 통화 정책이 인플레이션의 지속적으로 떨어지는 유효성을 대처하고 있다.

IMF 는 관련 각국을 호소하고 적절한 정책조합 조치를 실시해 인플레의 예상 하행을 피하고 경제활동과 취업을 피해야 한다고 밝혔다.

IMF 연구에 따르면 무역소비품 (자동차와 텔레비전의 가격은 서비스 (통신과 금융서비스) 의 가격보다 더 뚜렷하게 인플레의 하락을 드러냈다.

또한 인플레이션 수준의 하락은 주로 자국 경제 생산능이 지속적으로 유휴 (수요와 성장 하락으로 인한 대종 상품의 가격이 하락했다.

IMF 의 연구는 또 대형 수출국의 공업 생산능이 글로벌 무역품의 가격을 낮춰 인플레이션 하락을 초래한 것으로 나타났다.

최근 통화팽창이 하락한 구동요인 2014년 이후 석유 가격의 대폭 하락은 일부 원인이었지만, 최근에는 신흥시장 경제체를 비롯해 핵심 인플레이션 (식품 제거 ·석유 가격)도 중앙은행의 인플레이션 이하로 떨어졌다.

모든 부서의 인플레이션 수준이 이미 떨어졌음에도 불구하고 제조업 생산자 가격은 서비스업 가격보다 더 낮아졌다.

이에 대해 IMF 도 선진 경제체와 신흥시장 경제체에서 수요와 지속적인 경제 생산력 노폐와 지속적인 인플레이션이 최근 인플레이션 하락했다고 밝혔다.

그러나 수입 가격 침체도 인플레를 압박하는 데 중요한 역할을 하고 있다.

석유와 기타 대종 상품가격의 하락을 어느 정도 반영하고 있지만 수입가격은 국내 통화팽창에 영향을 미치는 주요 대형경제체의 공업 생산능과 관련이 있다고 연구했다.

그러나 일부 대형 경제체 (IMF 는 특히 중국이라고 생각한다) 며 무역품 부문의 투자가 글로벌 금융위기 이후 강력한 성장을 거둔 것은 글로벌 및 국내 수요에 대한 예측에 따른 것이라는 점에서 이런 예측이 이뤄지지 않았음을 증명하고 있다.

"이 경제체들은 이 때문에 발생한 과잉생산량은 무역품의 국제가격에 하행압력을 초래하고, 전체적으로 세계 다른 지방의 수입 가격이 하락한다는 것을 의미한다"고 말했다.

보고서

그동안 인플레는 일부 국가들이 두려워할 것 같았고 특히 슈퍼 인플레를 맞은 독일 등이다.

그러나 일정 수준의 인플레이션은 경제체에도 위험하다.

IMF 는 일반적으로 짧은 인플레이션 하락은 우려할 만한 문제가 아니라고 본다.

예를 들어 공급요소가 구동한 에너지 가격이 하락하거나 생산율이 높아져 인한 인플레이션이 일시적으로 하락할 수 있다.

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그러나 경제학 교과서에서 말하는 것처럼 인플레이션이 계속 떨어지면 기업과 주민들이 미래 가격에 대한 예상을 낮추면 지출과 투자 결정을 늦춰 수요 수축을 불러 스트레스를 줄일 수 있다.

결국 ‘ 지속 ’ 의 인플레이션 하락은 대가가 높아질 수 있다

일본의 경우 수요 부진과 통축 상호 강화, 결국 빚 부담을 가중시키고 경제활동과 취업 창출을 억제하는 것이다.

이에 따라 IMF 는 고려해야 할 중요한 요소가 미래 가격경로에 대한 예상이다.

오늘의 가격이 하락한 것은 아마도 사람들이 미래 가격을 형성할 예정의 한 요소일 것이다.

이에 따라 중앙은행은 인플레이션 목표를 지점, 닻 중기 통화 예상 수준으로, 고원가의 인플레이션 감소 현상을 피하는 데 도움이 된다.

다행히 인플레가 예상되는 기존 지표는 현저히 떨어지지 않았다.

그러나 IMF 의 연구는 금리나 제로 떨어진 나라에서 중앙은행은 경제활동을 촉진시키고 인플레를 높이는 공간이 별로 없다고 볼 수 있다.

사실 이 연구는 인플레가 예상치 못한 인플레에 대한 예민도 (통화 예상 예정 가운데 완전히 닻 정착된 상황에서 0) 가 최근 상승하고 있는 것으로 나타났다.

이는 이들 국가에서 인플레가 중앙은행의 목표와 닻을 내리고 있다는 뜻이다.

일본 중앙은행의 올해 들어 처지는 최고의 예증이다.

연초 일본 중앙은행이 시동을 걸다

그러나 엔화는 폭력 상승으로 2016년 최강세화폐로 떠올랐고, 이 시장은 중앙은행이 이미 무력한 상태다. 이후 일본 중앙은행은 ETF 의 구매 규모를 넓혔지만, 여전히 아무런 도움이 되지 않았다.

9월 21일, 이 곤경에 이어 중앙 정책회의에서 남김없이 드러났다.

일본의 중앙은행은 대체로 병력이 움직이지 않지만, 2대 신규 포인트: 1) 수익률 곡선 제어: 일본의 국채를 10기 채권수익률에서 0까지 계속 구매할 것이다.

일본 은행업 등 금융기관의 이윤 압력을 완화시켜 마이너스 이율의 원가를 낮추겠다는 의도다.

2) 인플레 조정 공약 (inflation overshoot), 기초화폐 수준 확대 2% 이상으로 목표 2% 이상으로 안정

그러나 이 같은 계획은 시장의 열렬한 반응을 받지 못하고 달러 / 엔화가 한때 100인근으로 떨어졌다.

현재의 곤경에 직면하면 IMF 는 종합, 조화된 방식으로 이용할 수 있는 정책수단을 동원해 수요와 확고한 인플레이션 예상을 촉진할 필요가 있다.

인플레이션은 장기간 목표수준과 화폐 정책의 신뢰성이 침식되는 위험을 피하고 특히 경제체에 발달한다.

보고서는 "전반적으로 완화 화폐 정책을 계속 채택하면서 경제성장에 유리한 재정정책, 소득정책 (임금 성장 침체 국가)와 지원 수요의 구조적 개혁, 위기 유류 문제를 동시에 해결한다는 의미다"고 말했다.

현재 각국이 직면한 도전은 어렵다는 것을 부인할 수 없다.

사실 야촌종합연구소의 수석경제학자들은 내일 아침에 문제의 문제점을 지적해 자산부채표가 쇠퇴했다.

이 개념은 전국적인 자산 가격이 거품이 깨진 후 대량의 사산부처 (기업과 가정) 자산부채표가 모두 자산부채에 처해 빚을 갚지 않는 상황에 처해 대대적으로 경제 활동을 억제하고 이로써 지속적으로 쇠퇴하는 것이다.

위기 이후 유럽과 미국이 경제체에 발달한 쇠퇴는 미국 부동산 거품 파멸과 부차대출 위기에서 비롯됐다.

돈을 갚지 않는 상황을 전환하기 위해 개인 부처의 경제 행위방식은 이익 최대화를 추구하며 빚의 최소화인 기업이 수입의 대부분을 빚을 갚는 데 쓰이지 않고 투자를 하지 않으며 돈을 빌려 투자를 하지 않는다. 가정도 소득의 대부분을 빚을 갚는 데 쓰며 소비를 줄인다.

이에 따라 일부 해석은 무슨 중앙은행이 오랜 세월 여유가 있었는지 아직도 자금을 실체, 라운드 인플레에 주입할 수 없었다는 것이다.

인플레이션이 상당히 중요하다.

IMF 평가에 따르면 현재 인플레가 보편적으로 하락하여 파괴성 통축함으로 바뀌는 위험은 여전히 작다.

"하지만 사실 통축 동태가 형성되면 역전되기 어렵기 때문에 각국은 소홀히 할 수 없다는 것을 증명했다."