环球视角：美国农业部发布5月全球棉花供需报告

　　美国农业部发布了2025年5月全球棉花供需报告。本次报告显示，2025/26年度美国棉花的产量为315.7万吨，较上年度增加2.0万吨;美国棉花的出口量为272.2万吨，较上年度增加4.4万吨;美国棉花的期末库存为113.2万吨，较上年度增加8.7万吨。

　　全球棉花的产量为2565.0万吨，较上年度下调71.0万吨;全球棉花的消费量为2570.8万吨，较上年度上调30.5万吨;全球棉花的期末库存为1706.5万吨，较上年度下调0.4万吨。

　　从对2024/25年度旧作的供需调整来看，全球棉花产量较上月上调3.9万吨，全球棉花消费量较上月上调14.4万吨，全球期末库存较上月相应下调10万吨，调整后整体产量水平仍大于消费量水平，供大于需的格局没有较大改变。

　　具体来看，根据美国农业部的判断，由于澳大利亚早阶段的采摘表现较好，预计产量会有小幅增加。同时，虽然因关税博弈我国取消了部分美棉进口，但是巴基斯坦和越南的持续签约，使得目前美棉处于超卖10%的水平，因此美国出口预期有所上调且仍有上调空间。期末库存方面，澳大利亚的上调抵消了美棉的下调，全球期末库存的下调主要由我国进口下调所导致。

　　从对2025/26年度新作的供需调整来看，全球棉花产量较上年下调71万吨，全球棉花消费量较上年上调30.5万吨，全球期末库存较上年小幅下调0.4万吨，调整后整体产量水平略小于消费量水平，处于供需基本平衡的状态。

　　具体来看，根据美国农业部的判断，我国单产预计低于去年的最高水平导致产量下降65.3万吨。同时由于棉花价格偏低，美国和澳大利亚等国家存在植棉面积下降的预期。而巴西仍然维持创纪录的产量水平。

　　消费量方面，刨除我国调降10.9万吨，印度、孟加拉、土耳其、越南等国家均已调升为主。进出口贸易方面，只有巴基斯坦的进口量预计较上年有所下降，同时巴西和美国的出口量均较上年有明显增加。期末库存方面，巴西和美国的累积量基本抵消了我国和澳大利亚的减少量，较上年变化较小。

　　将该份报告结果对比农业展望论坛预估结果来看，全球产量方面有所调增，而全球消费量方面有所调降，所以相较于农业展望论坛的紧平衡预估，该份报告2025/26年度供需基本平衡的状态略偏空。

　　同时，美国农业部对我国2025/26年度期末库存下降的判断与国内机构判断相悖，再结合巴西和美国的期末库存调升，全球主要生产国的库存仍以上调趋势为主，也使得报告结果略偏空。除此之外，美国农业部连续两年上调全球棉花消费，对于部分国家逆全球化趋势所产生的影响判断或不充分，有待后续跟踪观察。