米州のアパレル収益が森馬に及ばないと市場の挑戦を迎える

26日にアメリカ服の年報が発表され、カジュアルな服装分野リーダーアメリカ服挑戦者を迎えた森馬の服資本市場での最初の衝撃。

　　
前はアメリカすでに何度も年報圧力が解放されており、幹部も多くの場面で示唆しており、市場は年報に楽観的になりすぎないようにしてほしい。しかし挑戦者のソンマの入局に伴い、米邦の2010年の業績は惨憺たるものとなった。

　　
しかしアメリカの営業収入が高い森馬しかし、年報ではこの差は年々縮小する傾向にあることが容易に分かった。しかし更にアメリカ頭の痛い問題は、高い収益があっても、純利益は森馬をはるかに下回っていることだ。

　　
証券会社のアナリストの一人は、このような現象が発生する理由は、過去1年間の拡張モデルにおける両者の違いにあると述べた。ソンマは加盟店が中心だが、美邦は自営店に力を入れている。

　　
加盟店モデルと直営店モデルに優劣はないが、米邦が直面している問題は、直営店のコスト投入が大きすぎるのに、リターンがはるかにマッチしていないことだ。

　　
   アメリカ販売費率がはるかに高い森馬

　　
と森馬比較すると、アメリカ収益面での優位性は縮小し続けている。財報によると、2008年、米州の売上高はソンマの1.34倍だった。2009年、米州の売上高はソンマの1.22倍に下がった。2010年、米州の売上高はソンマの1.19倍に低下し続けた。

　　
しかし、米州とソンマの純利益の格差は加速して拡大している。データによると、2010年、森馬服飾の純利益は前年同期比45.77%増の10億元に躍進した。実際、2009年から（ソンマ）売上高は米州より少ないが、純利益はさらに高い状況が現れ、2010年になるとますます明らかになった。

　　
ここ3年の年報データによると、米州の粗金利はいずれも森馬より高いが、純金利は森馬よりはるかに低い。

　　
年報からは、米邦の3つの期間の費用が高いことがわかりますが、その中で最も重要な要素は「販売費」です。2008年から2010年にかけて、美邦の販売費と販売費率はいずれも森馬よりはるかに高かった。

　　
東興証券アナリストの程遠氏によると、利益状況から見ると、森馬最近の段階の利益は米国より大幅に高く、実際の収益力ではなく、運用段階の戦略の違いによるものだと判断しました。米邦は近年、直営展開が大きく、新ブランド展開が大きいため、費用率が急増しているが、この段階は間もなく過ぎ去る。

　　
   アメリカ2008年の販売費は9億4300万元、販売費率は21.08%だった。2009年の販売費は14億5000万元、販売費率は27・79%だった。対照的に、森馬の販売費率ははるかに低く、2008年から2010年の3年間はそれぞれ7.13%、3.39%、5.82%だった。

　　
   アメリカ服董秘事務所の責任者は、「米国と比べて、森馬のリスクは確かに低い。彼らは加盟店にリスクを分担することが多い。米邦が今後数年間、直営店ではなく加盟店だけをしていれば、毎年純利益が大幅に増加する可能性がある。"

　　
財報によると、森馬2008年の加盟店数は2613店、直営店は54店、2009年の加盟店数は3154店、直営店は104店、2010年には3862店、直営店は145店、もう一つの主力ブランドであるバラバラの2010年の加盟店は2551店、直営店は125店だった。

　　
ワンダーデータによると、2009年アメリカ直営店数は523店、本店は2863店、2010年末の米州の直営店は690店、総店舗数は3659店だった。

　　
2009年の米邦直営店の総店舗数の18%を占めた。2010年の割合は19%だった。一方、ソンマの2010年の直営店の割合は4%だった。

　　
程遠氏は、ブランドのコア競争力の観点から見ると、ブランド建設の面での米邦の蓄積とルート管理の面での能力はいずれも森馬よりやや強いと考えているが、森馬の現在のルート開拓戦略は資本市場の食欲により適応しているが、長期的に見るとリスクは米邦より大きいと指摘した。

　　
上記の担当者は指摘しているが、それは短期的な問題を解決しただけだ。「私たちは安定した成長を維持し、毎年30-40%の成長、純利益20%の成長を維持したい。資本市場のいくつかの見方を考慮しながら、いくつかの戦略構造を調整したい」。

　　
   2010年は在庫の蓄積が深刻

　　
年報には、アメリカ売掛金は95%上昇し、9億3200万元に達した。米邦の他の売掛金も271%上昇し、3億2700万元に達した。

　　
   アメリカ董秘弁公室の責任者は、「元の売掛金の基数はそれほど大きくないため、売掛金は加盟者への支援政策であり、加盟者に適切に売掛金の売掛金期間を延長した」と指摘した。

　　
昨年第1四半期の状況が芳しくなかったため、「当時は出荷に間に合わなかった商品もあり、いくつかの生産上の問題に遭遇したからだ」と上記の担当者は指摘している。

　　
しかし、この担当者は、過去1年間に米国が直面した資金チェーンの緊張を否定していない。年報によると、同社の2008年の上場融資純額は13億3500万元でほぼ使い切り、2010年末までに4471万元しか残っていない。米邦の2010年の経営活動によるキャッシュフローの純額はすでに-10.53億元だったが、2009年末には8億5600万元で、前年同期比223%大幅に減少した。2010年の経営活動によるキャッシュフローの純額はすでに-10.53億元だったが、2009年末には8億5600万元だった。前年同期比223%大幅減。

　　
今年までに米州は何度も短期融資を試みており、資金チェーンの緊張問題について、上記の担当者は「我々はすでにいくつかの有効な戦略と措置を形成している」と指摘し、一部のアウトレットなどの方法を用いて在庫を解決すると指摘した。

　　
同責任者は、2010年の資金難は主に在庫の蓄積が深刻だったためだと指摘し、「私たちの業界自体は天に頼って食事をしており、一定の周期性の特徴があり、季節的な変動が市場に与える影響はまだ多いが、その間には多くの経験と教訓がまとめられている」と指摘した。財報によると、2010年の米邦の在庫は183%大幅に上昇し、25.48億元に達した。

　　
中投顧問軽工業研究員の朱慶骅氏は、高すぎる在庫量はアパレル企業に一定のマイナス影響を与えると述べた。「在庫が高すぎると資金と空間資源の占有が増加し、企業帳簿のキャッシュフローが減少し、経営リスクが増加する」

　　
また、朱慶骅氏によると、高すぎる在庫量は企業の生産と販売に脱落を招き、「牛鞭効果」を引き起こし、アパレル企業全体が高額コストの難局に陥り、生産段階も影響を受けるという。

　　
聯縦智達ブランド管理最高経営責任者の崔洪波氏は、米邦は規模効果の拡大点を追求すると同時に、大量の先行受注量を増やし、販売予想に問題が発生すると、在庫量が大幅に増加すると指摘した。

　　
あるアパレル企業の利益の核心は在庫量のコントロールにあり、崔洪波氏は在庫が合理的であれば超過利益を得ることができると指摘した。

　　
   探索者が支払った学費

　　
挑戦者の姿勢で、2011年に資本市場に参入した森馬は依然として保守的な加盟店の急速な拡大の道を歩んでいる。それに比べて発売から3年になる米州は、最初から自営店の建設に力を入れていた。また、ブランドMCの構築にも多くの精力を注ぎ込んでおり、MCはかつて業界内で革新的な取り組みとされていたが、いったん突破すれば、米邦に元ブランドMBをはるかに上回る力をもたらすだろう。

　　
ただ、すぐに3周年を迎えるMCは予想通り市場に驚きを与えていないようで、逆に2010年の年報では、このブランドは依然として赤字を続けていることが明らかになった。

　　
程遠氏は、米邦のMCはまだ加盟を開放していないが、2012年に加盟を開放すれば、成長率は相当なものになる可能性があると指摘した。

　　
「MCというブランドが成功するには、数年で解決できる問題ではありません。「崔洪波氏は、米邦は複数の挑戦に直面しなければならず、その中でブランドから製品、モデルまで、真剣に反省する必要があると指摘した。

　　
MCの発売は、米邦が端末と直接接触することを望んでいるモデルであり、中国は長い間代理店のモデルに頼ってきたため、アパレルブランドは市場での流行の動きに永遠に触れることができなかった。崔洪波氏は記者に、米邦が打ち出したMCは伝統的な加盟店や代理店モデルの転覆だと伝えた。

　　
米州でスタートした都市シリーズのブランドMCは、かつてメインブランドMB製品との違いがあまりないことで非難されたことがある。その後MCはMBから切り離し、独立して運営するブランドとしてスタートした。

　　
「米邦はMCの立ち上げに楽観的すぎて、新しいブランドの運営サイクルの難しさや大量に蓄積された在庫問題を無視している」と崔洪波氏は指摘し、MCは未来志向のブランドとして、探索者の米邦の挑戦精神を見ていることは否めないと指摘した。

　　
ただ、実践的な観点から言えば、MCは米国の既存の運営モデルを完全に覆し、加盟店モデルに発祥した米国の既存の運営モデルはそのMCのような新しいモデルを支持していない。崔洪波氏は、「2つのブランドの間にはヘッジされたやり方が多い」と指摘した。

　　
上述の董秘弁公室の責任者は、MCが現在直面している問題は、米州として支払った学費の1つにすぎないと述べ、「中国のアパレルブランドにとって、この学費はいずれ必ず払わなければならない。将来的にはこの学費のコストはますます大きくなり、その代価もますます大きくなるだろう」と話した。

　　
「企業が一定の規模になったときは、間違いを犯すことは許されません。規模が大きいほど、コストが高くなります」と同責任者は指摘する。幸いにも、現在の米州では授業料を支払うことができるという。