兆元の負債の頭部の証券会社のてこの率を新たに増加して更に革新的に高いです。

証券会社の「補血」が資本増強のペースを速めている。

今年に入ってから、国海証券、東興証券、国連証券、中信証券の4つの上場証券会社が相次いで再融資計画を打ち出しました。また、中信証券、中金会社、申万宏源証券などが、100億円を超える大口の社債を発行することが許可されました。

Wind統計データによると、2020年の証券取引所の負債は合計6.43兆元で、2019年の全体負債より5.34兆1.09兆元増加した。

「融資系、投資系業務の需要が重畳した債務の融資コストを引き上げたため、2020年の上場証券会社の債務融資規模は前年をはるかに超え、78%増加した」。万聯証券アナリストの胡江氏は、証券会社のレバレッジのレベルが著しく上昇し、証券会社のROE（純資産収益率）の向上に寄与していると指摘した。

しかし、資本てこは万能ではなく、融資融券、担保などの重い資産業務には多くの資本金が必要だという市場関係者もいますが、最新の年報を見ると、融資、質権設定のリスクも証券会社の信用減損の主な原因であり、優れた証券会社は投資などの軽資産業務と重い資産業務をバランスよく行う必要があります。

証券会社のレバレッジ率の再革新が高いです。

2020年には、証券会社のレバレッジ率は、2019年の3.48倍から3.57倍に上昇した。

大手証券会社のてこ入れはより積極的で、Top 10証券会社のてこ率は2019年の4倍から4.4倍に上昇しました。

2018年に上場した証券会社の平均レバレッジ率は3.05倍と比較して、大幅に向上しました。また、2015年から2017年までの平均レバレッジ率を上回っています。

年报を発表した证券会社のデータによると、2020年のレバー率が最も高かったのは中金会社の6.3倍で、2019年の6.14よりやや上升しました。次に中信証券、華泰証券、申万宏源、国泰君、中国銀河レバー率はいずれも4倍を超えています。

UBS证券A株の非银金融アナリスト、曹海峰氏は、国内证券业界のてこ率は3～4倍で、海外と比べて低いと述べています。より多くの外資系証券会社が国内市場に進出し、A株の機構化の過程でより良い優位性を発揮できます。QFII、派生品などの業務も注目されます。

資本てこ率が警戒線に迫る

証券監督会が発表した「証券会社リスクコントロール指標管理弁法」（以下、「風控弁法」という）及びセット風控指標の計算基準によると、証券会社の資本レバレッジ率は8%を下回ってはならない。

計算上、資本てこ率はコア純資本/表内外資産総額×100%に等しい。

風控弁法はまた、各種リスクコントロール指標に対して警告基準を設定し、「一定の基準を下回ってはならない」と規定されているリスクコントロール指標について、事前警告基準は規定基準の120%であり、これは資本てこ率の早期警報基準が9.6%であることを意味する。

4月14日までに、年報の27の上場証券会社のうち、東方証券資本のレバレッジは11.95%で、資本レバレッジは早期警戒線に迫ると発表しました。

それだけではなく、2020年には、東方証券の純利益は27.22億元だったが、38.85億元の信用減損があり、信用減損損失は当期純利益の142.67%を占めた。その年報によると、東方証券38.85億元の信用減損損失のうち、買戻金融資産の減損損失は36.96億元（2019年の9.73億元から279.86%増）で、95.14%を占めている。東方証券の買い戻し金融資産のうち、株の質権設定買い戻し業務が最も高い。

広東開証券の陳夢潔氏は、登録制が着実に進められ、退市の新規定が発表されるにつれ、一部の株は一定の市場後退リスクに直面していると指摘した。同時に株価は一定の幅の下落があり、証券会社は買戻金融資産の減損を選択し、さらに信用の減損を計上することができると指摘した。

また、2018年以来、一部の株式の質押式買い戻しに違約のリスクが発生し、一部の証券会社は収集、訴訟などによって損失を補填することを選択しましたが、訴訟がまだ解決されていない状況があり、これは直接に証券会社が減損損失を計上する主な原因です。

例えば、東方証券の株価は雷を踏む皇氏グループ、青島中程、嘉応製薬もそれぞれの訴訟金額にかかわっています。

市場関係者によると、直接融資が高度に発達した米国では、金融危機前の一般的な資本であるレバレッジを約30倍以上投資し、金融危機の強力なレバレッジを経て、レバレッジを10～12倍程度維持した。

現在、中国のランキングの上位の証券会社の資本のレバレッジの平均値は20%ぐらいで、つまり全体的にまだレバレッジの空間があります。

年報を発表した証券会社の中で、資本のてこ率が一番高いのは中銀証券で、資本のてこ率は43%です。

証券屋さんはてこを入れて心配しています。

資本市場の大きな発展機会をつかむために、証券会社は引き続きてこを入れています。

これに先立ち、中信証券は引き続きレバレッジを向上させたいと述べた。

中信証券の張祐君理事長は、会社の総資産は1兆元を突破したが、資本市場の将来的な発展の需要を十分に満たしていないと語っています。会社は海外市場に多くの構想と計画があります。必要に応じて適宜拡張と融資を行います。

彼は単一の指標で合併の結果を評価するのは難しいと考えています。短期指標も長期指標も見なければならないし、財務指標も見なければならないし、業務指標も見なければならないし、市場シェアも見なければならないし、お客様の状態も見なければならない。

天風証券は、米国の経験を参考にして、レバーの倍数はROEの核心指標を決定し、中国証券会社のてこの倍数は昇格期（米国証券業界の1975-1995年に類似）にあり、資本仲介業務、機関取引業務（FICC、派生品に基づく）の政策変化と業務発展が期待される。

ただし、証券会社の発行力資本仲介業務には、融資融券、買い戻し約束、株式担保買い戻しなどの業務が含まれているとともに、信用リスクも重要な注目点となっている。

その中で、株式の担保業務「踏雷」は証券会社が減損損失を計上する主な原因の一つです。だから、証券会社が重い資本業務を展開しても、ある程度の心配があります。

4月14日までに、2020年年報の上場証券会社の純利益は同時期に大幅に上昇したと発表した。

その中の華泰証券、国泰君安、海通証券、中信証券、広発証券の純利益は全部で百億元を超えました。しかし、大口の信用減損計は証券会社の業績に対して一定の負担があります。

例えば、中信証券は2020年に信用減損損失を計上し、65.81億元を計上し、純利益を49.32億元減らす。その中で買戻し金融資産の減損額額は48.79億元で、資金、その他債権投資、売掛金及びその他未収金の控除額はそれぞれ7.11億元、5.55億元、3.34億元である。

2020年、海通証券の信用減損損失は45.86億元で、前年同期比61.07%増加した。その中で、資金の減損損失は10.24億元で、買い戻し金融資産の減損損失は8.51億元で、貸付金と立替信用の減損損失は1640.98万元で、未収融資リースの減損損失は12.66億元である。

中信建投は、取引先の二融の需要、派生品のヘッジ需要が絶えず増加するにつれて、重資本化はすでに大勢の赴くところであり、証券会社業界は絶えず自身の貸借対照表の運用能力を豊かにする必要があると考えています。

関連業務のリスクについては、証券会社が増分業務を展開するとともに、政策、市場及び資源賦を結合し、総合的に増分業務の展開リスクと収益を考慮し、展開するかどうか、規模などの重要な問題を整理し、差異化発展を形成することを提案しています。